十年前，他们从未交易过股票，甚至不清楚期货到底是什么。如今，他们已在Hyperliquid HIP-3与盈透证券（IBKR）之间运转着一台套利机器，累计交易量达320亿美元，盈利1000万美元。这个由两人组成的独立团队，近日公开了他们的完整策略与心路历程。
从加密原生到闯入传统金融
时间回到2025年10月。在HyperEVM上运行了八个月的套利机器人后，两位开发者意识到，随着Wintermute等机构玩家的涌入，收益已被大幅压缩。他们的策略向来是：快速部署、快速收割，在大部队进场前把利润吃干抹净。
这一次，他们把目光投向了刚刚上线的HIP-3——Hyperliquid上的股票永续合约市场。当时，Hyperliquid仍有超过40%的代币未分发给社区，在HIP-3上制造交易量或许能为后续空投积累筹码。带着这个朴素想法，两人开始研究IBKR。
“我们这辈子没交易过股票，甚至不知道期货是什么。”他们坦言，“最初几天，我几乎把所有IBKR界面截图发给Claude，问它这是什么、那是什么意思、该怎么对冲。”与此同时，搭档则投入IBKR API的研究，很快发现这是一个完全不同于加密交易所的系统——行情订阅、合约规格、订单类型、TWS、IB Gateway……一切都需从头学起。
套利逻辑：价差即机会
策略本身不复杂：将IBKR价格视为“真实价格”，持续监控HIP-3上的报价偏差。若HIP-3出现折价，则在HIP-3开多，成交后在IBKR建立空头对冲；若出现溢价，则反向操作。然而，实际执行需为每个市场设置大量参数——最小对冲规模、最大单笔对冲额、最大Delta敞口、允许滑点、挂单偏移、吃单触发价差等。
例如，在NVDA市场中，他们设定最小对冲55股，单笔最大400股，安全阀值800股，滑点容忍0.1%。HIP-3侧则分别设置挂单规模、买卖价差、撤单阈值、吃单比例及总仓位上限。这一切都是为了在控制风险的同时，最大化捕捉价差。
试运行即捡钱，11月利润超50万美元
10月底，机器人终于上线。最初的几天充满混乱，与IBKR API的连接时断时续，但两人迅速发现，机会多得像捡钱。整个11月，他们在HIP-3上执行了约8.5亿美元交易量，利润超过50万美元。12月交易量回落至5.5亿美元，利润依然可观，但两人开始思考是否该转战其他领域。
“这确实赚钱，但似乎算不上金矿。”不过，只要还有利润可挖，他们通常很难停下来。于是，团队决定继续运营。
贵金属狂热：盈利加速，也迎来最大危机
今年1月，黄金和白银开始疯狂上涨，Hyperliquid上的需求完全失控。过去两个月的准备终于派上用场。整个1月，他们完成17亿美元交易量，仅资金费收入就超过60万美元。为了支持不断扩大的对冲头寸，两人持续向IBKR追加资金，并利用EtherFi快速完成大额出入金。
但1月27日，灾难突然降临。当时团队核心成员刚抵达迪拜，手机便收到IBKR的强平预警。登录账户一看，他们净做空了价值1.2亿美元的黄金期货，而黄金正在猛烈上涨。起因竟是IBKR API数据刷新出现故障，机器人误以为存在Delta敞口，不断重复下空单，直到形成巨额裸露空头。最终手动平仓后，损失高达110万美元。
“这可真够难受的。但我们没有时间哭泣。”经过一整天的排查与修复，机器人第二天重新上线，新版本增加了数据新鲜度检查、仓位扩大前的额外校验，以及更严格的交易额限制。次日，白银在创下历史新高后大幅回调，Hyperliquid与IBKR之间一度出现约3%的价差，他们从中赚回约60万美元。“我们又杀回来了！”
流动性管理与速度升级：与时间赛跑
随着利润增长，竞争也在加剧。传统套利中的资金再平衡需通过银行与IBKR之间进行，速度远慢于加密市场。为此，团队构建了动态调整系统：当IBKR一侧流动性低时，他们愿意付出成本平掉部分交易以释放资金，同时要求更大价差才开新仓；流动性高时则相反，以更小价差积极部署。
速度同样关键。原先依赖IBKR报价作为价格源，但这一数据相对缓慢。随着更多玩家入场，数据延迟可能成为致命弱点。团队随即申请Databento及纳斯达克数据授权，获得更快的直接市场数据流，从而在竞赛中保持领先。
从金属到石油再到半导体：市场永远不缺奇迹
2月金属市场依旧火爆，交易量达15亿美元。月底，特朗普宣布轰炸伊朗，油价飙升至100美元以上。此时团队每天可赚6万至12万美元，周末传统市场休市时反而闲得难受。“如果过去24小时只赚了4万美元，我们甚至会觉得肯定出了什么问题。”他们开始用Claude分析全部Hyperliquid与IBKR交易数据，寻找亏损点与优化空间——这是他们第一次将AI大规模用于交易分析，并认为这带来了显著改变。
4月底伊朗冲突降温，原本以为疯狂盈利将告一段落。结果半导体板块突然爆发，SNDK、MU等股票像Meme币一样狂涨。“这个世界到底怎么了？”团队在5月至7月继续保持每月15亿至25亿美元交易量，每周稳定赚取40万至50万美元。
机构入场，机会或将终结
如今已是9月初，包括Ethena在内的机构宣布将进入股票基差交易领域。两位套利者清楚，这个游戏可能正在接近尾声。但过去10个月，他们已经取得了令人惊叹的成绩：HIP-3与IBKR两侧合计320亿美元交易量，占TradeXYZ总交易量的1.5%，最终盈利1000万美元。
按实际部署资本计算，年化回报率约为35%至45%。更为重要的是，他们借此第一次真正走进传统金融世界，理解了它如何运转。十个月前，他们从未交易过股票；现在，他们已交易了320亿美元规模的股票及相关合约。
“现在剩下的唯一事情，就是祈祷Hyperliquid Season 3快点到来。”他们最后写道，“感谢你读到最后。我们还会带着下一个故事回来的。”